港美教育股集体下跌 有关部门发布新规引发资本市场关注

曾经红红火火的教育股昨天全线暴跌。统计数字显示，港股多家教育股跌幅超20%，6只教育股市值蒸发超280亿港元。美股开盘中概教育股也全线下跌。据分析，这一突发情况源于司法部日前发布的一纸新规，其中明确提出：“公办学校参与举办非营利性民办学校时，不得以品牌输出方式获得收益。”

8月13日，在港教育概念股全线急挫。截至收盘，中教控股、宇华教育、睿见教育分别下跌20.80%、36.57%、39.77%。同时，截至昨晚美股开盘，中概股教育板块也集体走跌，好未来跌2.5%，新东方跌3%，博实乐跌18%，红黄蓝跌11%。

现象：课外班火了教育股

近日一篇《我半年工资，养不起一个暑假里的孩子》引发家长热议。数学200元一节、英语2000多元一期、钢琴450元一节，各种培训班账单被称为“碎钞机”。而家长们舍不得吃舍不得喝也要把孩子送进“名校”上课，生怕孩子输在起跑线上。据了解，公办学校与民办学校的合作方式是，民办学校用公办学校的牌子招生，公办学校获得了授权费。以宇华教育为例，公开资料显示，公司是华中地区最大的民办教育集团，亦是全国最大的综合性民办学校运营商。公司2001年在河南省郑州市创办第一所中学——“北京大学附属中学河南分校”(现郑州宇华实验学校)；2017年底，还收购了湖南涉外经济学院。

与此同时，在资本市场上，教育板块也一直表现突出。如宇华教育，2014财年(截止日期2014年8月31日)营收为6亿元，到2017财年变为8.5亿元，三年累计增长42%。而宇华教育的股价走势，从2017年3月1日的低点1.98港元算起，到今年7月27日的高点6.34港元，短短一年半不到的时间，其股价涨幅高达220%。

此外，其他民办教育类上市公司近年来也大多业绩突出。据统计，香港市场教育板块在2017年一年间，整体市值翻了3倍，由232亿港元上升至759亿港元。今年教育类企业争相在港上市，已有7家内地教育企业在港交所发行上市，另外还有9家已向港交所递交招股说明书。

追踪：一纸新规引教育股暴跌

然而上周末司法部的一纸新规，让教育股昨天全线暴跌，位居港股跌幅前列。6只教育股，全日市值蒸发超280亿港元。截至昨日收盘，睿见教育收跌39.77%、宇华教育收跌36.57%、新高教集团收跌33.47%、枫叶教育收跌31.08%。

8月10日晚，司法部发布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》(以下简称送审稿)明确提出：“公办学校参与举办非营利性民办学校时，不得以品牌输出方式获得收益。”

据了解，送审稿中有两处变化引发资本市场的关注。第一，公办学校不得举办或者参与举办营利性民办学校。公办学校举办或者参与举办非营利性民办学校的，应当经主管部门批准，并不得利用国家财政性经费，不得影响公办学校教学活动，不得以品牌输出方式获得收益。第二，实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。

分析：新规将加速民办学校脱钩改制

光大证券认为，新规明确公办学校参与举办非营利性民办学校时收取管理费的不合法性，该改动将加速推动60余所以“校中校”形式存在的独立学校的脱钩改制，有利于加快民办高等教育公司对于独立学院的整合以及转设进度。

中泰证券表示，公办学校通过品牌输出的方式获取收益，需要关注的有两类学校：第一类是部分K12民办学校与公办学校签订合作协议，通过缴纳费用来获取公办学校的冠名、教学等支持，一般是新设K12品牌用以吸引生源的手段。

第二类是独立学院，是实施本科以上学历教育的普通高等学校与社会组织或者个人共同举办的本科层次高等学校。独立学院一般会冠名公办学校(如××大学××学院)，以及获取其他软硬件方面的支持，相应地每年缴纳学费20%左右的管理费，我们认为这其中包含了品牌输出的元素，或将属于此条款的界定范畴。

国盛证券分析认为，新规对K12学历教育的影响是，不确定性增加，需细则明朗。K12学历教育的核心问题在于义务教育阶段不能选择营利属性，此规定将直接影响K12集团内部利润转出、相关投资并购，以及资本化上市，上述不确定性将需后续相关政策，以及过渡期、新老划断等细则明晰。

中信证券则预计，送审稿公布后，存量民办学校市场出售意愿会更加迫切，数量也会明显增多，一级市场估值可能下行。但与此同时，并购面临的政策更加复杂，实施的难度也将加大。

文/本报记者 赵新培